摘要
近期，造纸行业首封"反内卷"倡议书来了，造纸板块行情也一路走强，造纸与包装指数 7 月以来震荡强势，8 月第一个交易日逆势上涨 1.15%。后续机构关注哪些个股？
投资要点
①造纸行业首封"反内卷"倡议书发布
②多家纸企再次发布涨价函
③机构关注
造纸行业首封"反内卷"倡议书发布
"反内卷"政策正全面铺开并向多个行业扩展，近期，造纸行业首封"反内卷"倡议书来了。
广东省造纸行业协会日前发布了《关于推动广东省造纸行业"反内卷"促进行业高质量发展的倡议书》。这也是国内造纸行业发出的第一封"反内卷"倡议书。其中提到，坚决抵制低价无序竞争，维护市场公平秩序。坚决杜绝低于成本的倾销行为，抵制通过不正当手段套取补贴或抢占市场。鼓励企业根据真实成本、合理利润、服务标准及市场供需关系，自主、透明定价，保障行业整体价值空间。
"反内卷"的背后是造纸行业产能扩张过快，供需失衡加剧。华安证券表示，中国造纸行业当前面临较为突出的结构性产能过剩问题。
近年来，尽管部分纸种如瓦楞纸、箱板纸和生活用纸的消费量稳步增长，但整体产能扩张速度明显快于需求增长，导致产能利用率普遍偏低，部分品种甚至不足 55%。文化纸受数字化影响，消费持续萎缩，产能利用率长期低迷；白卡纸在近年大幅扩产后需求增长乏力，产能过剩显著；生活用纸虽具刚性需求，但产能扩张速度快于消费量增长速度。整体来看，供大于求的局面长期存在，资源配置效率低下，成为制约行业健康发展的主要矛盾。
同时，开工率不断下滑，库存去化缓慢。华安证券指出，中国造纸行业整体仍处于周期性低谷，多个主要纸种如瓦楞纸、箱板纸、双胶纸、双铜纸、白卡纸和纱管纸的月度开工负荷率持续处于低位或呈下滑趋势，普遍低于过去几年的平均水平。同时，各类纸品的社会库存和企业库存维持高位，部分品种如瓦楞纸、箱板纸、白板纸、双胶纸的库存甚至接近或超过近五年高点，表明终端需求疲软，库存去化缓慢。整体来看，行业当前正面临开工率下行与库存过剩的双重困境，显示供需失衡，已步入典型的周期底部阶段。
华安证券表示，"反内卷"加码，推动产能优化升级。自 2020 年以来，造纸行业供过于求局面有所加剧，导致纸企多采取以价换量、抢占份额的竞争策略，造纸环节盈利压力较大。在国家"反内卷"的大背景下，或同供给侧结构性改革，有望推动包装纸行业落后产能退出，使得供需匹配，带动纸价上涨，纸企盈利提升。
多家纸企再次发布涨价函，并有纸企业停产
这份倡议书的发布正值造纸行业面临成本压力之际。进入 7 月下旬，玖龙纸业、江西理文造纸、湖北荣成纸业等多家纸企再次发布涨价函，宣布因成本上涨，将从 8 月 1 日起上调瓦楞纸、再生牛卡纸等的价格。据了解，今年 7 月以来，玖龙纸业等已经发起了四次涨价。
据证券时报统计，这已是 7 月份以来包装纸行业发起的第四轮涨价。在过去 20 余天时间里，以玖龙纸业为代表的纸企多次发布调价通知，各类品种的原纸价格交替上涨。今年以来，纸企已在 3 月至 4 月、5 月、7 月三个时段密集发布涨价函，显示行业调价频率明显加快。
华安证券指出，当前中国造纸行业整体处于景气周期底部，自 2021 年起，中国主要纸种价格持续下跌，普遍回落至近五年低位。瓦楞纸和白卡纸价格甚至较高点几乎腰斩，反映出市场需求疲软与产能过剩的双重压力。
与此同时，企业盈利空间被严重压缩，瓦楞纸、箱板纸、白板纸、白卡纸和纱管纸日度毛利率均同比下降，部分纸种价格已接近甚至低于现金成本，整体造纸行业处于价格低位与毛利压缩的双重挤压之中。
值得一提的是，华安证券提到，晨鸣纸业停产，有望催化行业格局重塑。晨鸣纸业自 2023 年底以来陷入债务危机，信用评级下调，资金链紧张，旗下多个基地被迫停产。若晨鸣中长期退出主流市场，或将推动行业整体产能结构的出清，有望缓解当前普遍存在的过剩矛盾，并为头部企业腾挪出竞争空间，引发市场格局新一轮重塑，尤其对白卡纸与文化纸板块影响尤为显著。这一过程，也有望成为本轮造纸行业供给侧结构性改革深化的重要转折点。
机构关注
近期，造纸板块行情也一路走强，造纸与包装指数 7 月以来震荡强势，8 月第一个交易日逆势上涨 1.15%。后续机构关注哪些个股？
中泰证券：持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，25Q2 预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。
太平洋证券：造纸板块龙头提价，建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业。
华安证券："反内卷"催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。
参考研报来源：
《20250725- 华安证券 - 轻工纺服行业周报："反内卷"催化供给出清，纸企盈利有望回升》
《20250726- 太平洋 - 轻工行业周报：轻工板块上涨 1.84%，本月纸业龙头发布多轮涨价函》
《20250725- 中泰证券 - 轻工制造及纺服服饰行业周报：反内卷下关注造纸及锦纶，持续提示潮玩布局机会》
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